Ladys
motors, sebuah perusahaan penghasil generator pompa, berada dalam situasi
berikut ini : EBIT = $ 4 juta, pajak (T) = 35%, utang yang masih
belum dilunasi (D) = $ 2 juta; kd = 10 %;
ks=15%; jumlah saham beredar (N) = 600.000 dan nilai buku perlembar saham
= $ 10. Karena pasar produk Ladys stabil dan perusahaan tidak mengharapkan
terjadi pertumbuhan, seluruh laba dibayarkan sebagai deviden. Utang terdiri
atas obligasi bunga abadi (perpectual bond)
a. berapakah laba perlembar saham (EPS) Ladys dan harga
perlembar sahamnya (P)
b. berapakah rata-rata tertimbang biaya modal (WACC)
Ladys
c. Ladys dapat meningkatkan utangnya sebesar $ 8 juta
menjadi total sebesar $ 10 juta dan menggunakan utang baru tersebut untuk
membeli kembali dan menarik beberapa sahamnya pada tingkat harga saat ini.
Tingkat suku bunga utangnya akan menjasi 12 % (Ladys harus melunasi dan
mengembalikan utang lamanya) dan biaya ekuitasnya akan naik dari 15 % menjadi
17 % EBIT akan tetap konstan. Apakah sebaiknya Ladys merubah struktur modalnya
?
d. Jika Ladys tidak harus
mengembalikan $2juta utang lamanya, bagaimana pengaruhnya pada hal lain-lain ?
Asumsikan utang yang baru dan masih belum dilunasi memiliki tingkat risiko yang
sama dengan Kd=12% tetapi tingkat kupon dari utang lamanya adalah 10 %.
e. Berapakah rasio cukup lindung
kelipatan pembayaran bunga (TIE) Ladys pada situasi awal dan pada kondisi
bagian c pertanyaan ini.
JAWABAN :
·
Jawaban a
EBIT
$ 4.000.000
Bunga
($2.000.000
x0,10) 200.000
__________
Laba
sebelum
pajak(EBT) 3.800.000
Pajak
(35%) 1.330.000
___________
Laba
bersih setelah
pajak 2.470.000
EPS =
$2.470.000/600.000 = $ 4,12
P0 = $4,12/0,15= $ 27,47
·
Jawaban b
Ekuitas
= 600.000x $ 10= $6.000.000
Utang =
$ 2.000.000
Total
modal = $ 8.000.000
WACC=
WdKd(1-T) + WcKs
=
(2/8)(10%)(1-0,35) + (6/8)(15%)
=
1,63% + 11,25%
=
12,88%
·
Jawaban
c
EBIT $
4.000.000
Bunga
($10.000.000 x0,12) 1.200.000
__________
Laba
sebelum
pajak(EBT)
2.800.000
Pajak
(35%) 980.000
___________
Laba
bersih setelah
pajak 1.820.000
Saham dibeli dan ditarik kembali :
ΔN = Δutang
/P0 =$ 8.000.000/$27,47=291,277
Saham
beredar baru =
N1=N0-ΔN=600.000-291,277=308.773
EPS
baru
EPS =
$1.820.000/0,17 = $ 34,65 vs $27,47
Keputusan
: Ladys merubah struktur modalnya
·
Jawaban d
Dalam
kasus ini laba bersih perusahaan harus lebih tinggi dari (0,12 -0,10)
($2.000.000) (1-0,35)= $26.000 karena beban bunganya akan lebih rendah
Harga baru akan menjadi :
Po= ($1.820.000 +
$26.000)/308.773 = $35,18
___________________________
0,17
Dalam kasus pertama, dimana utang harus didanai kembali, para pemegang obligasi
mendapat kompensasi atas naiknya risiko dari posisi utang yang lebih tinggi.
Dalam kasus kedua para pemegang obligasi lama tidak mendapat kompensasi;
obligasi bunga abadi kupon 10 persen mereka sekarang akan memiliki nilai
sebesar :
$ 100/ 0,12 = $833,33
Atau dengan jumlah total sebesar $ 1.666.667, turun dari nilai lama sebesar
$ 2 juta atau rugi sebesar $333.333. Para pemegang saham akan memperoleh
keuntungan sebesar :
($35,18- $ 34,65) (308.773) = $ 163.650
Tentunya keuntungan ini diperoleh dengan mengorbankan para pemegang
obligasi (Tidak ada alasan untuk memiliki anggapan bahwa kerugian para pemegang
obligasi akan persis tertutupi oleh keuntungan para pemegang saham).
·
Jawaban
e
TIE =
EBIT / I
TIE
awal = $4.000.000/$200.000 = 20 kali
TIE
baru = $4.000.000/$1.200.000 = 3,33 kali
Tidak ada komentar:
Posting Komentar